美國著名投資大師巴菲特曾經(jīng)指出，對于普通投資者來說，指數(shù)基金是投資的最佳選擇之一。不僅僅是巴菲特，在更早些時候格雷厄姆也曾在《聰明的投資者》一書中闡述了這一觀點，他認為對于不愿意花大量時間做功課的投資者來說，選擇指數(shù)基金是最便捷的投資方法之一。
指數(shù)化投資在當今越來越受到重視，各家基金公司爭相開發(fā)指數(shù)基金產品。在這其中，依據(jù)市值權重編制的基礎指數(shù)基金在國內占據(jù)著主導地位。例如，最廣為人知的滬深300指數(shù)，目前市場上跟蹤該指數(shù)的基金多達30只，數(shù)量占比超過指數(shù)基金總數(shù)的10%，是指數(shù)基金市場上最主流的產品。其次，以中證100指數(shù)、深證100指數(shù)、中證500指數(shù)為跟蹤對象的基金產品也不在少數(shù)。這些指數(shù)的共同之處在于，都是依據(jù)樣本股的市值排名進行編制的，換句話說，如果投資者買入這些指數(shù)基金，其實更多地是在買入大市值股票。傳統(tǒng)觀點認為，如果投資者買入中證800指數(shù)，基本上就實現(xiàn)了國內股市的全市場覆蓋。然而事實上，不僅滬深300指數(shù)是按照市值權重篩選成分股的，中證500指數(shù)最終也是按照日均總市值由高到低進行排名，最終中證800指數(shù)為投資者覆蓋的其實是2000多只股票中的大市值股票。當那些未被納入指數(shù)的中小市值股票表現(xiàn)出色時，投資者仍舊不能分得“一杯羹”。比如今年以來強勁的創(chuàng)業(yè)板行情就讓主流指數(shù)顯得有些尷尬。
想要真正實現(xiàn)全市場覆蓋的投資者需要擦亮眼睛，一些傳統(tǒng)的市場基礎指數(shù)為你買入的或許更多的是市場的局部。即便指數(shù)化投資是“懶人”投資的最佳方法，多花幾分鐘了解你買入的指數(shù)究竟代表什么或許更為妥當。隨著市場的不斷擴容，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值股票將持續(xù)數(shù)量上的井噴，而事實上他們目前已經(jīng)在數(shù)量上占據(jù)了A股的“半壁江山”，盡管市值方面遠遠落后于主板。因而，對于想要實現(xiàn)市場全覆蓋的投資者來說，跟蹤中證800指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)的基金組合更能接近投資初衷。
由于大市值公司占據(jù)著絕對的比重，按照權重編制的指數(shù)的“命脈”也更多的掌握在這些“巨無霸”手中，這對于持市場不可知論觀點的投資者來說，顯然不是什么好事。大市值并不意味著更大的上漲潛力，小市值也并不意味著未來不會有更大的成長空間。有時候大市值也伴隨著大泡沫。因而，對于持有市場中性看法的投資者來說，等權重指數(shù)或許會是更好的選擇。目前市場上也出現(xiàn)了一些等權重指數(shù)基金，但仍屬于指數(shù)基金中的“非主流”。
對于價值派的投資者來說，投資于傳統(tǒng)的按照市值編制的指數(shù)的缺點也是顯而易見的，大市值并非就一定意味著低市盈率、高股息，雖然在當前市場上這些因素看起來似乎是相關聯(lián)的，以銀行為代表的大市值股票往往也顯示出低市盈率、高股息的特征，但是仍不能排除如歌爾聲學這樣市盈率高達70倍和其他一些顯見分紅的“鐵公雞”也因市值龐大而被納入傳統(tǒng)的市場基礎指數(shù)中。而偏好成長風格的投資者，看重的也往往并非市值而是企業(yè)的收入增長、利潤增長等。對于具有明顯風格傾向、而又懶得費腦子選股的投資者來說，選擇風格指數(shù)或許會“更對胃口”。
總之，理解你買入的指數(shù)基金，實現(xiàn)對市場的全覆蓋并非想象中的那么簡單，而懶人的風格化指數(shù)投資也并非想象中那么難。
（晨星中國研究中心）