二季度債券市場波動性整體收斂，4 月初收益率劇烈下行后，僅 5 月有一次較為明顯的波動，其余時間震蕩為主。進入三季度，債市將如何演繹？近日萬家穩(wěn)鑫披露了2025年二季報，我們可以從中看到一些專業(yè)的解讀。
萬家穩(wěn)鑫基金經(jīng)理陳奕雯表示，本組合堅持短債策略運作，二季度在策略范圍內(nèi)整體維持了偏高的倉位，積極配置票息資產(chǎn)。
展望三季度，陳奕雯認為債券市場仍有機會。從基本面角度來看，搶出口效應逐步減弱，關稅提高對基本面的影響可能顯現(xiàn)；消費逐漸離開政策作用效果最強的時間窗口，耐用品需求前置釋放后的影響值得關注；房地產(chǎn)市場邊際走弱的跡象明顯，可能再次成為拖累因素；以上可能性均有利于債券市場朝著收益率向下的方向進行交易，如在宏觀數(shù)據(jù)層面得到驗證，則很長時間以來制約市場走強的估值約束可能打開。
從流動性角度來看，三季度仍然是政府債券的發(fā)行高峰，央行進行流動性配合的概率較高，而從貨幣政策服務于國內(nèi)基本面的角度來看，目前也并無太多理由改變低波的資金市場狀態(tài)；匯率因素暫不構成制約，債券市場杠桿行為的增加則值得關注，但短期尚不極致。從季節(jié)性規(guī)律和機構行為角度來看，三季度出現(xiàn)一波收益率下行的概率較高，這與政策節(jié)奏、機構配置節(jié)奏等均有關。整體看，我們認為市場仍有機會。當然風險因素也值得關注，主要是各類市場參與者當前的倉位水平都不低，而年初以來債券資產(chǎn)的持有體驗整體一般，市場增量資金稍顯缺乏；此外考慮到目前較低的絕對收益率水平，行情的空間可能較為有限。
陳奕雯表示，市場波動性放大的過程中，我們將動態(tài)評估勝率和賠率條件，靈活調(diào)整組合，在嚴控風險的前提下為持有人獲取較好的投資回報。
風險提示：本材料由萬家基金提供。證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時關注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構的規(guī)則進行匹配檢驗。基金法律文件中關于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風險收益特征，投資者應結合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L險，投資需謹慎。