最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品披露了2025年第2季度報(bào)告，今天就在這里和大家分享一下我的核心觀點(diǎn)。
2025年4月初，受美國(guó)關(guān)稅影響，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一次短促的下跌。此后，隨著美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題的緩和，全球股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好重新上升，迎來(lái)了一輪普漲。至季度末，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高，日本、韓國(guó)等多國(guó)股票市場(chǎng)核心指數(shù)也創(chuàng)了年內(nèi)新高。
A股市場(chǎng)，在整個(gè)2季度也經(jīng)歷了一輪類似的過(guò)山車行情。從結(jié)果來(lái)看，銀行板塊始終保持強(qiáng)勢(shì)上漲。但從風(fēng)格熱點(diǎn)來(lái)看，中小市值板塊，市場(chǎng)關(guān)注度更高、熱點(diǎn)不斷；比如萬(wàn)得微盤股指數(shù)、中證2000指數(shù)，今年以來(lái)漲幅居前。我們認(rèn)為這主要是流動(dòng)性寬松背景下，兩種風(fēng)格不同的資金，主導(dǎo)了此輪行情。一種是追求穩(wěn)定收益的險(xiǎn)資，他們對(duì)于宏觀大勢(shì)偏謹(jǐn)慎，偏好投資高分紅類型產(chǎn)品。另一種是近年來(lái)規(guī)模迅速擴(kuò)張、已成為市場(chǎng)主力的量化類資金，它們偏好有彈性、波動(dòng)大的個(gè)股，容易獲取交易價(jià)差。
具體到投資運(yùn)作中，我在萬(wàn)家頤和2025年第2季度報(bào)告中提到：本產(chǎn)品在二季度延續(xù)了一季度的判斷，整體是偏謹(jǐn)慎的。這使本產(chǎn)品在4月初市場(chǎng)劇烈調(diào)整時(shí)，有機(jī)會(huì)體現(xiàn)出較強(qiáng)的防御能力，能夠迅速回到一季度末時(shí)的凈值水平。但是，我們也誤判了此后的形勢(shì)，尤其是在中美關(guān)稅問(wèn)題方面，中美雙方能夠快速達(dá)成談判，是超過(guò)預(yù)期的。這使得本產(chǎn)品在此后2個(gè)多月時(shí)間里，沒(méi)有能夠及時(shí)調(diào)整策略，錯(cuò)失了市場(chǎng)反彈的行情。
總體看，我在2025年二季度，保持了火電、軍工為主，股指期貨套保為輔的投資策略， 同時(shí)增加了黃金、養(yǎng)豬、儲(chǔ)能三個(gè)方面的投資。
1、火電行業(yè)：自2月煤價(jià)下跌以來(lái)，行業(yè)獲得了一波趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)。但市場(chǎng)始終擔(dān)心每一年電價(jià)會(huì)調(diào)整，業(yè)績(jī)可預(yù)見(jiàn)性不強(qiáng)，可持續(xù)性不強(qiáng)。因此，盡管本輪動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格從年初接近800的水平一路下跌至620元，但是火電行業(yè)并沒(méi)有明顯上漲，部分個(gè)股今年以來(lái)漲幅依然為負(fù)。我們持有火電板塊已經(jīng)有3年時(shí)間，深刻理解板塊受煤價(jià)波動(dòng)、電價(jià)波動(dòng)、公司業(yè)績(jī)?nèi)齻€(gè)方面的諸多影響。我們認(rèn)為，目前的火電板塊，處于一個(gè)極為價(jià)值的底部區(qū)域，業(yè)績(jī)確定性高，也相信板塊最終會(huì)獲得市場(chǎng)認(rèn)可。
2、軍工行業(yè)：4月受市場(chǎng)和一季報(bào)業(yè)績(jī)影響，行業(yè)調(diào)整幅度較大。此后受益于印巴沖突影響，外貿(mào)行情爆發(fā)，這使得我們所持有的軍工個(gè)股能夠獲得較好的反彈。乘著此輪反彈行情，從分散風(fēng)險(xiǎn)、降低產(chǎn)品波動(dòng)率角度考慮，我們適當(dāng)降低了軍工行業(yè)的持倉(cāng)。
3、黃金行業(yè)：一直以來(lái)我們對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都偏謹(jǐn)慎，因此也非?？春媒饍r(jià)。但是，很長(zhǎng)一段時(shí)間，我們都對(duì)黃金上市公司業(yè)績(jī)持謹(jǐn)慎態(tài)度。今年，我們認(rèn)為找到了極好的能夠代表黃金的標(biāo)的，因此做了一定比例的配置。
隨著全球地緣政治局勢(shì)的不斷演變，以及“去全球化”進(jìn)程的發(fā)展，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)壓力是不斷增強(qiáng)的，電力、軍工、黃金這樣的一種組合是有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的，長(zhǎng)期看會(huì)是非常不錯(cuò)的投資組合。同時(shí)，二季度內(nèi)，我們?cè)黾恿损B(yǎng)豬、儲(chǔ)能方面的投資，希望它們能夠在年內(nèi)為產(chǎn)品做出一定的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。