近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期悲觀，我們理解主要來自于兩方面。其一，7月信貸數(shù)據(jù)較低后，8月中旬的發(fā)電量數(shù)據(jù)同比增速下滑明顯，意味著8月工業(yè)增加值肯定較7月下降，而PMI等調(diào)查數(shù)據(jù)也轉(zhuǎn)而向下，市場(chǎng)信心有所減弱。其二，目前政策重心處在推進(jìn)改革上，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的政策處在觀察期，高層發(fā)聲挺經(jīng)濟(jì)的情況偏少。
萬家基金就基本面來看，市場(chǎng)預(yù)期走弱屬于情理之中，經(jīng)濟(jì)所處的階段性特征導(dǎo)致政策刺激短期進(jìn)一步加大的可能較小，基本面當(dāng)中處在主導(dǎo)力量的對(duì)地產(chǎn)鏈條的悲觀看法缺乏對(duì)沖性因素，因此情緒有所回落。但就經(jīng)濟(jì)基本面的真實(shí)狀況來看，實(shí)際變化不大。導(dǎo)致市場(chǎng)情緒變?yōu)楸^的幾個(gè)數(shù)據(jù)都受一些技術(shù)性特征的影響。因此，對(duì)基本面本身的判斷仍然是維持平穩(wěn)，并將受旺季影響逐步環(huán)比逐步回升。在這一判斷下，萬家基金認(rèn)為市場(chǎng)短期的情緒悲觀有修復(fù)空間，修復(fù)理由來自于旺季前期的地產(chǎn)銷售、工業(yè)品消費(fèi)量環(huán)比上升，這些上升如果被解讀為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所恢復(fù)，在未來一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)不可證偽。這會(huì)導(dǎo)致看空情緒有所平復(fù)。
萬家基金認(rèn)為，未來隨旺季到來，權(quán)重板塊下跌動(dòng)力已經(jīng)減緩，可能對(duì)情緒消退形成對(duì)沖，但強(qiáng)度是否能達(dá)到帶領(lǐng)指數(shù)引發(fā)下一波上漲，有待繼續(xù)驗(yàn)證。利率債近期的上漲源于對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期和對(duì)政策放松的樂觀預(yù)期，逐步有過于樂觀的可能。在萬家基金看來，利率和高評(píng)級(jí)債券年內(nèi)看好，因此當(dāng)前建議關(guān)注，交易盤需要逐步尋找賣點(diǎn)。低評(píng)級(jí)債券開始進(jìn)一步分化，其中資質(zhì)較弱的部分交投仍然起色不大，可以回避，其余部分受流動(dòng)性樂觀的影響看好。轉(zhuǎn)債與指數(shù)中的權(quán)重部分相關(guān)性更強(qiáng)，已經(jīng)有所調(diào)整，未來一個(gè)月可能存在機(jī)會(huì)。