今年以來債市走出了一波階段性小牛市。萬家穩(wěn)增基金經理唐俊杰在接受證券時報記者采訪時表示，短期內債券市場會盤整以驗證市場預期為主，如果未來經濟數據持續(xù)超預期惡化，促發(fā)貨幣政策全面放松，債券的新上漲空間也就隨之進一步打開。
針對今年債市階段性走牛的原因，唐俊杰分析稱：第一，宏觀經濟增速出現(xiàn)明顯下滑跡象，包括PMI工業(yè)增加值，發(fā)電量等一系列數據都指向近期經濟下行的壓力在不斷變大，尤其以地產投資下滑更為明顯，而政府明確表態(tài)不會“強刺激”經濟，現(xiàn)有的行政手段導致了經濟周期性下滑。第二，今年宏觀經濟下滑壓力明顯增加的背景下，央行的貨幣政策意圖也明顯由去杠桿適度調整為更加側重穩(wěn)增長，引導過高的利率中樞適度下移；貨幣政策相較于去年下半年也隨之有所調整，持續(xù)地縮減公共市場正回購數量以及定向降準等舉措適度增加金融市場流動性供給，流動性供需矛盾出現(xiàn)顯著改善。
不過，唐俊杰認為，近期債市還應注意一定風險，當前的債券利率水平已充分反映未來經濟下滑及貨幣政策放松的預期。如果未來經濟增速企穩(wěn)，貨幣政策也沒有出現(xiàn)期望中的全面寬松，當前收益率水平可能存在一定幅度回調風險。
唐俊杰進一步指出，中長期來看，中國宏觀經濟處于一個潛在增速周期性下行過程，產能過剩、增長模式粗放、過度依賴房地產和基建投資、市場化程度不高、居民可支配收入偏低等體制和經濟弊端依然沒有得到很好解決，短期內如果沒有培育出能對經濟產生較大拉動力的新增長點，未來繼續(xù)采取積極的貨幣政策和財政政策還存在較大的必要和可能性。
“對于信用債而言，隨著經濟潛在增速不斷下移，部分周期性、產能過剩嚴重的產業(yè)部門盈利會不斷惡化，出現(xiàn)信用風險的概率越來越大，風險會不斷暴露，因此未來信用類債券的投資需要更加仔細謹慎。需要深入研究其行業(yè)和自身的未來經營前景和財務狀況，規(guī)避那些周期性較強、產能過剩嚴重、盈利能力較弱和抵抗經濟下行能力較差的投資主體。”唐俊杰指出。
唐俊杰表示，從金融市場來看，當前行業(yè)處于利率市場化高速增長期，銀行和社會資金成本中樞存在不斷上移壓力；從市場供需來看，前幾年房地產銷售過熱，價格上漲后進一步降低需求購買力，而人口拐點日益臨近也加重有效需求萎縮；從政府層面來看，房地產及其相關行業(yè)對于我國經濟穩(wěn)定增長支撐作用巨大，短期內政府大概率上會采取分類調控政策，逐步緩解供需矛盾的調控策略；從房地產行業(yè)本身來看，當前整體行業(yè)的有息負債率為33.2%，接近歷史新高，行業(yè)杠桿率大幅上升的原因疊加了銷售回款的減弱、建安和土地款的支出。這意味企業(yè)后續(xù)可能會采取降價去庫存的策略。
對于今年以來的操作策略，唐俊杰表示，萬家穩(wěn)增基金作為一級債基，風險相對偏低，因此整體而言會采取比較謹慎的投資策略。
唐俊杰同時管理著萬家旗下的品牌產品—萬家貨幣。由他管理的基金產品都具有長期業(yè)績穩(wěn)定、同類排名靠前的特點。據銀河證券截至6月6日統(tǒng)計，由唐俊杰管理的萬家穩(wěn)增C今年以來的凈值增長率為4.14%。
（稿件來源：中國基金報）