2007-03-23 | 聚焦萬家
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新基金發(fā)行依然火爆。眼前投資者的實際的行為和不切實際的期望主要是：期望重演2006年基金業(yè)績的回報；期望短期內(nèi)買入的基金一路上漲；期望無論什么新基金，都能如愿獲利；期望起步的牛市一路上行等等。
正如我們2006年12月預計，2007年市場將在震蕩中發(fā)展：1月和2月上證指數(shù)按當天漲跌超過60點的交易日就達20個，1月和2月各10日，除去2月春節(jié)長假休市，震蕩日的比例達20：35。193只股票類基金整體跑輸市場，跑贏滬深300的基金共23只。那么，究竟那些基金跑贏了市場了，我們的結(jié)論是：規(guī)模排在前1/3的大基金，很少業(yè)績能排入前1/3，排在各類基金前列的基金規(guī)模偏??；連續(xù)3年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量只占9%，連續(xù)2年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量占17%。2003年美國權(quán)威機構(gòu)對8000多只共同基金統(tǒng)計分析的結(jié)論：將基金業(yè)績分為4等分，當年業(yè)績最好的前1/4基金次年淪為最后1/4的概率為50%，相反當年業(yè)績排最后的1/4基金次年成為排名最前1/4的概率也是50%。同樣我們使用同樣的思路對國內(nèi)基金進行分析，結(jié)論驚人的相似。
上面提到的投資者的不切實際的期望，正是所謂“有效性錯覺”的作用，就是說由于過度依賴基于有限信息的歷史經(jīng)驗而不是積極展望未來，投資者無法發(fā)現(xiàn)市場存在的隨機現(xiàn)象，并且很難放棄自己已經(jīng)找到市場發(fā)展規(guī)律的觀點，希望得出實際情況與他們的判斷相吻合的結(jié)論。足球比賽中無論明星或是一般球員踢進一球后與沒有踢進一球后的下一次射門進球的概率是一樣的。但是現(xiàn)實中觀眾卻總是認為明星在踢進一球之后比踢飛一球后更容易踢進下一球。
那么投資者如何才能在2007年的基金投資中獲得滿意的利潤呢？首先要克服自己的“有效性錯覺”，根據(jù)市場的現(xiàn)狀調(diào)整策略，記住趨勢只是市場的普遍觀點，可能是對的，也可能是錯的。其次學會避免盲目跟風，特別是當一項投資對你很重要時，你在購買這項資產(chǎn)的投機成分越重，你受媒體廣告影響的可能性越大，進而在錯誤的時機進行交易的可能性越大。最后建言是正確的反常規(guī)方式往往是有效的，當然不是簡單地理解為在市場都在賣出時你買入，而別人買入時你賣出；而是需要利用準確的信息，獨立于媒體、潮流和自己的習慣，理性衡量得失，增加對市場事件、自己投資選擇的不確定性和過程的復雜性的認識，達到自己合理的投資目標。
2006年12月我在天津進行投資者交流，會后一位銀行的熟人非常認真的問我：是買你們?nèi)f家公用事業(yè)基金還是買BL基金? 出于對朋友投資的責任心，我停頓了一會兒后反問她：“您期望的回報是多少？”我心里是擔心她會提出很高的回報要求而無法提供有把握的建議，反而會傷害了這位朋友的信任。“百分之二三十吧！”她認真地答道。我肯定地建議她買入萬家公用事業(yè)基金，理由是公用事業(yè)基金是全部開放式基金中股票組合市盈率最低的基金，組合中的上市公司具備充分的安全邊界和收入增長的持續(xù)性。事實如此，萬家公用事業(yè)基金2007年以來凈值增長了29%，成為能戰(zhàn)勝市場的少數(shù)的開放式基金之一，近三個月兩次分紅，10000份累計分配7300元，同時依然保持著股票組合市盈率最低的紀錄。歸納一下萬家公用事業(yè)基金可能成為2007年成功運作的優(yōu)秀基金的條件，一則是鮮明的投資風格構(gòu)建的安全投資組合；二則是保持中小規(guī)模，資金充分投資；三則是基金經(jīng)理克服“有效性錯覺”和使用正確的反常規(guī)理念，以及產(chǎn)品嚴格的守約。（萬家基金管理有限公司 張?。?br />
正如我們2006年12月預計，2007年市場將在震蕩中發(fā)展：1月和2月上證指數(shù)按當天漲跌超過60點的交易日就達20個，1月和2月各10日，除去2月春節(jié)長假休市，震蕩日的比例達20：35。193只股票類基金整體跑輸市場，跑贏滬深300的基金共23只。那么，究竟那些基金跑贏了市場了，我們的結(jié)論是：規(guī)模排在前1/3的大基金，很少業(yè)績能排入前1/3，排在各類基金前列的基金規(guī)模偏??；連續(xù)3年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量只占9%，連續(xù)2年業(yè)績保持在前1/3的基金數(shù)量占17%。2003年美國權(quán)威機構(gòu)對8000多只共同基金統(tǒng)計分析的結(jié)論：將基金業(yè)績分為4等分，當年業(yè)績最好的前1/4基金次年淪為最后1/4的概率為50%，相反當年業(yè)績排最后的1/4基金次年成為排名最前1/4的概率也是50%。同樣我們使用同樣的思路對國內(nèi)基金進行分析，結(jié)論驚人的相似。
上面提到的投資者的不切實際的期望，正是所謂“有效性錯覺”的作用，就是說由于過度依賴基于有限信息的歷史經(jīng)驗而不是積極展望未來，投資者無法發(fā)現(xiàn)市場存在的隨機現(xiàn)象，并且很難放棄自己已經(jīng)找到市場發(fā)展規(guī)律的觀點，希望得出實際情況與他們的判斷相吻合的結(jié)論。足球比賽中無論明星或是一般球員踢進一球后與沒有踢進一球后的下一次射門進球的概率是一樣的。但是現(xiàn)實中觀眾卻總是認為明星在踢進一球之后比踢飛一球后更容易踢進下一球。
那么投資者如何才能在2007年的基金投資中獲得滿意的利潤呢？首先要克服自己的“有效性錯覺”，根據(jù)市場的現(xiàn)狀調(diào)整策略，記住趨勢只是市場的普遍觀點，可能是對的，也可能是錯的。其次學會避免盲目跟風，特別是當一項投資對你很重要時，你在購買這項資產(chǎn)的投機成分越重，你受媒體廣告影響的可能性越大，進而在錯誤的時機進行交易的可能性越大。最后建言是正確的反常規(guī)方式往往是有效的，當然不是簡單地理解為在市場都在賣出時你買入，而別人買入時你賣出；而是需要利用準確的信息，獨立于媒體、潮流和自己的習慣，理性衡量得失，增加對市場事件、自己投資選擇的不確定性和過程的復雜性的認識，達到自己合理的投資目標。
2006年12月我在天津進行投資者交流，會后一位銀行的熟人非常認真的問我：是買你們?nèi)f家公用事業(yè)基金還是買BL基金? 出于對朋友投資的責任心，我停頓了一會兒后反問她：“您期望的回報是多少？”我心里是擔心她會提出很高的回報要求而無法提供有把握的建議，反而會傷害了這位朋友的信任。“百分之二三十吧！”她認真地答道。我肯定地建議她買入萬家公用事業(yè)基金，理由是公用事業(yè)基金是全部開放式基金中股票組合市盈率最低的基金，組合中的上市公司具備充分的安全邊界和收入增長的持續(xù)性。事實如此，萬家公用事業(yè)基金2007年以來凈值增長了29%，成為能戰(zhàn)勝市場的少數(shù)的開放式基金之一，近三個月兩次分紅，10000份累計分配7300元，同時依然保持著股票組合市盈率最低的紀錄。歸納一下萬家公用事業(yè)基金可能成為2007年成功運作的優(yōu)秀基金的條件，一則是鮮明的投資風格構(gòu)建的安全投資組合；二則是保持中小規(guī)模，資金充分投資；三則是基金經(jīng)理克服“有效性錯覺”和使用正確的反常規(guī)理念，以及產(chǎn)品嚴格的守約。（萬家基金管理有限公司 張?。?br />