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研究員 王曉寧
獐子島的上市讓我們了解到扇貝養(yǎng)殖的高盈利性。作為非常傳統(tǒng)的盈利模式，從5分錢(qián)一只的扇貝幼苗播到海中，2年后成品產(chǎn)出后價(jià)格為4-5元，加之其他成本，簡(jiǎn)單測(cè)算投入產(chǎn)出比高達(dá)1：10。適宜的溫度、水流、海底地貌、藻類(lèi)密度等外部環(huán)境，配合優(yōu)良苗種的內(nèi)因，使的飼養(yǎng)期間幾乎不需要其他投入，扇貝的自然生長(zhǎng)創(chuàng)造了從5分到5元的附加值。
成長(zhǎng)性投資原理無(wú)非如此，我們希望在企業(yè)處于初創(chuàng)期時(shí)以較低廉價(jià)格買(mǎi)進(jìn)股份，伴隨企業(yè)成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績(jī)的回報(bào)，在成熟期后轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。我們也見(jiàn)到風(fēng)險(xiǎn)投資商們將此形容為養(yǎng)豬。扇貝也好，養(yǎng)豬也罷，關(guān)鍵在于成體與幼體之間懸殊價(jià)差，以及從幼體到成體的成長(zhǎng)時(shí)間、成長(zhǎng)代價(jià)。
回顧歷史上累計(jì)漲幅超過(guò)5倍以上的個(gè)股，金融街、云南白藥、華僑城、萬(wàn)科、煙臺(tái)萬(wàn)華等，背后的故事不盡相同，但持續(xù)的快速成長(zhǎng)是共同特點(diǎn)。10年前的萬(wàn)科，還僅是一個(gè)剛從多元化投資向房地產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的區(qū)域開(kāi)發(fā)商，營(yíng)收11個(gè)億，如今已是行業(yè)的翹楚，營(yíng)收超過(guò)100億。靜態(tài)的看，萬(wàn)科帶給我們10倍的企業(yè)成長(zhǎng)，代價(jià)則10年的時(shí)間，以及10年中企業(yè)管理層克服的所有困難。
尋找未來(lái)漲5-10倍的品種，從成長(zhǎng)的角度來(lái)切入是毫無(wú)疑問(wèn)的。而我們實(shí)現(xiàn)的最高目標(biāo)就是投資能以最小代價(jià)獲得最大成長(zhǎng)空間的企業(yè)。
企業(yè)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的原因，那么企業(yè)成長(zhǎng)的原因又在哪里？商業(yè)模式的獨(dú)特性是非常重要的，在商業(yè)模式上的突破往往把企業(yè)帶入一片有足夠廣度的、沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的藍(lán)海。除此之外，成長(zhǎng)亦有優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與劣質(zhì)成長(zhǎng)之分。雖然任何性質(zhì)的成長(zhǎng)都會(huì)提高企業(yè)的營(yíng)收，然而在獲得成長(zhǎng)的同時(shí)企業(yè)付出的代價(jià)是不同的，結(jié)果也會(huì)迥然。
優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)最重要的特征是“內(nèi)生”：它來(lái)自公司營(yíng)運(yùn)與業(yè)務(wù)有機(jī)地結(jié)合。獲利性、差異性、永續(xù)性都是其中的重要特點(diǎn)。優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)在于它能滿足消費(fèi)者的需求，并能把消費(fèi)者潛在的需求開(kāi)發(fā)出來(lái)，提供差異化產(chǎn)品與服務(wù)。追求營(yíng)收長(zhǎng)期成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，營(yíng)收與獲利都獲得了持續(xù)一致的增長(zhǎng)。從短期來(lái)看，這些企業(yè)未必在業(yè)界名列前茅，但由于采取的是正確的提升營(yíng)收策略，積累的效應(yīng)使它能最終脫穎。